化妆品包装业务链纵深化是最大看点 中报：预计中期业绩增长20%左右，即收入约4.3亿，净利润5500万。公司上半年原材料、人工等成本大幅上涨，毛利率面临较大压力，增长主要来自于老客户订单量。化妆品（尤其是高端化妆品）行业需求总体依然较旺，能够保持两位数的增长。而公司主要客户如宝洁、雅诗兰黛等近年在国内的投资力度不断加大，保障了订单的稳定增长。
全年：按照计划，公司2011年预计实现收入9亿，净利润1.3亿元，增速约34%。从目前经营情况来看，我们认为这一目标还是有望实现的。一方面下半年是传统销售旺季，另一方面去年中期IPO项目全部达产，产能配套能力显著提升，推动新老客户订单均进一步释放。
调研要点：总体来看，我们认为公司化妆品包装业务已十分成熟，未来将以稳定为主。看点在于即将涉足的几项新业务：
1、能源包装：已成立新公司丽德付专门进行产品研发和生产，且该公司另2个股东技术实力雄厚，预计新产品可能很快进入量化生产阶段，有望成为新的利润来源。从业务前景来看，行业增速、发展空间、盈利水平均远高于传统化妆品包装业务，前景看好。
2、汽车模具和包装：年初通过收购和增资持有京信通53.33%股权，该公司主要经营汽车零部件产品及模具的研发生产和销售，年收入约6000万，净利润500万左右。公司希望进一步发挥自身的模具配套优势，通过技术合作与资源共享，培育新的利润增长点。
此外，公司未来还计划涉足上游环保材料开发，以及下游智能包装等业务领域，产业链将大大拉长；产品类别上，也计划突破化妆品行业的增长局限，逐步向药品、保健品和食品包装领域进军，值得期待。
估值水平上，公司2011、2012年PE分别为29X、23X，我们认为，作为一个塑料包装企业，公司估值水平并无优势，但是作为一个一体化服务公司，未来还大有作为，值得看好。
